大模型赛道的估值逻辑，正在被一个变量粗暴重构。 它不是参数，不是月活，不是多模态，是你能不能做好Coding。 把四家中国大模型公司的数据拉出来，这条线清晰得不需要统计检验： Coding 能力突出的 DeepSeek 正在洽谈国内 AI 公司史上最大单笔融资 70 亿美元，估值或达 590亿美元。 月之暗面在 Kimi K2.5 把 Coding 能力拉满之后，20 天收入超 2025 全年，ARR 3 个月冲到 2 亿美元，半年内四轮融资合计超 39 亿美元，估值飙到 200 亿美元。 智谱 GLM…